这周三，也就是2月5号，早上8点半，财政部将公布新一轮的借债计划，而这可能会成为近期最重要的金融事件之一。其中投资者会特别关注财政部，对长期债务发行方面的表述。虽然市场普遍预计，财政部这个季度不会调整中长期国债的拍卖规模，但投资者们都在高度关注，财政部是否会为今年下半年可能增加发行规模，留下余地。

这个关注也是源自于2023年，财政部的一次策略变化。在2023年的夏天，市场对于美债的担忧甚嚣尘上，一方面是美联储提高了利率，使得财政部的借贷成本上升，另一方面则是美国政府空前的赤字水平。很多人都开始担心美国政府财政的可持续性，毕竟光利息支出就增加了超过1万亿美元，而恰逢当时财政部发布的公告，还称要扩大举债规模，一下子就刺激了市场敏感的神经。于是长期美债收益率持续飙升。但是为什么后来担忧化解了呢？因为财政部在当时决定改变债务发行的结构，更多依赖短债而非长债。

短债当时可是一个香饽饽，因为民众很久以来，都没有看到这么高的利率水平，于是纷纷将闲钱涌入货币市场基金，而货币市场基金主要投资的就是美国政府的短债，所以短债的需求完全不是问题。相反长债更多是机构和其他国家买入，流动性相对较差，市场当时担心，如果长债供应过剩，可能会进一步推升长债利率，给金融市场带来更多威胁。

现在，新任财长贝森特要上台了，所以不确定性也就增加了。而刚好这段时间的长债利率也经历了一波拉升，主要是因为川普政策的预期。强增长的执政方针和大面积的关税承诺，就提升了经济增长预期，也提升了通胀威胁。这些都是长债利率重要的影响因素。更为重要的是，这让未来降息的不确定性增加了，也就提升了期限溢价，长债利率的第三个因素。投资者希望持有长债时，得到更多的风险补偿。

那么明天声明的关键是什么呢？从图中可以看到，截止到去年12月，短债在政府债务发行的占比约为22%，通常财政部在声明中会提到未来几个季度的预期，如果有提及到调整，不管是发债规模的调整，还是结构的，都有可能会引起债市动荡，从而冲击美股表现。

对于长债利率问题，阿吉之前分析过，即便这次市场的担忧升高，也没有改变我的观点。我依然认为，长债利率上升一定是短期的。主要的原因有三点，第一，本身长期利率上涨过高，会给债市带来危险，美联储不可能放任不管。第二，即便美联储不管，长期利率上涨也在变相收紧流动性，所以会给经济带来压力，最终如果经济走坏，长期利率也会下滑，但这个时候可能反而会让美联储降息来稳住经济。第三，美联储抑制长期利率有很多手段，最明显的就是停止缩表，重新开启QE，不管是多少债务的再融资，对于美联储来说问题都不大，而美国也不会允许美债出问题。综上所述，尽管声明出现意外可能会给美股带来动荡，但我们投资者不应该过于担忧。

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https://www.jdbinvesting.com/

这周三，也就是2月5号，早上8点半，财政部将公布新一轮的借债计划，而这可能会成为近期最重要的金融事件之一。其中投资者会特别关注财政部，对长期债务发行方面的表述。虽然市场普遍预计，财政部这个季度不会调整中长期国债的拍卖规模，但投资者们都在高度关注，财政部是否会为今年下半年可能增加发行规模，留下余地。

这个关注也是源自于2023年，财政部的一次策略变化。在2023年的夏天，市场对于美债的担忧甚嚣尘上，一方面是美联储提高了利率，使得财政部的借贷成本上升，另一方面则是美国政府空前的赤字水平。很多人都开始担心美国政府财政的可持续性，毕竟光利息支出就增加了超过1万亿美元，而恰逢当时财政部发布的公告，还称要扩大举债规模，一下子就刺激了市场敏感的神经。于是长期美债收益率持续飙升。但是为什么后来担忧化解了呢？因为财政部在当时决定改变债务发行的结构，更多依赖短债而非长债。

短债当时可是一个香饽饽，因为民众很久以来，都没有看到这么高的利率水平，于是纷纷将闲钱涌入货币市场基金，而货币市场基金主要投资的就是美国政府的短债，所以短债的需求完全不是问题。相反长债更多是机构和其他国家买入，流动性相对较差，市场当时担心，如果长债供应过剩，可能会进一步推升长债利率，给金融市场带来更多威胁。

现在，新任财长贝森特要上台了，所以不确定性也就增加了。而刚好这段时间的长债利率也经历了一波拉升，主要是因为川普政策的预期。强增长的执政方针和大面积的关税承诺，就提升了经济增长预期，也提升了通胀威胁。这些都是长债利率重要的影响因素。更为重要的是，这让未来降息的不确定性增加了，也就提升了期限溢价，长债利率的第三个因素。投资者希望持有长债时，得到更多的风险补偿。

那么明天声明的关键是什么呢？从图中可以看到，截止到去年12月，短债在政府债务发行的占比约为22%，通常财政部在声明中会提到未来几个季度的预期，如果有提及到调整，不管是发债规模的调整，还是结构的，都有可能会引起债市动荡，从而冲击美股表现。

对于长债利率问题，阿吉之前分析过，即便这次市场的担忧升高，也没有改变我的观点。我依然认为，长债利率上升一定是短期的。主要的原因有三点，第一，本身长期利率上涨过高，会给债市带来危险，美联储不可能放任不管。第二，即便美联储不管，长期利率上涨也在变相收紧流动性，所以会给经济带来压力，最终如果经济走坏，长期利率也会下滑，但这个时候可能反而会让美联储降息来稳住经济。第三，美联储抑制长期利率有很多手段，最明显的就是停止缩表，重新开启QE，不管是多少债务的再融资，对于美联储来说问题都不大，而美国也不会允许美债出问题。综上所述，尽管声明出现意外可能会给美股带来动荡，但我们投资者不应该过于担忧。

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